福田汽车(600166):波折后再迈进,新时代创新周期-公司深度报告

#核心观点：

   1、福田汽车作为“新型国企”，机制灵活，历任董事长、总经理均由内部培养，管理运营现代化。

   2、公司技术与运作更具外源性，历史上借助外部技术和资源（如潍柴、法士特、玉柴、福田康明斯等）快速进步，但也存在自主性不足的问题。

   3、公司战略更具发散性，产品广度大，历史上通过扩张进入新业务（如轻卡、欧曼重卡），但也可能因失去聚焦造成损失。

   4、中长期战略调整为业务聚焦（剥离乘用车）和技术平台自主性增强（如爱易科与卡文平台），出口与新能源成为新增长点。

   5、中短期经营四重向好：福田戴姆勒对利润表影响降低、重卡出口快速增长、轻型车业务出口+新能源双轮驱动、重型动力总成业务随重卡行业复苏稳定增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入559.4、621.0、726.5亿元，同比增速17%、11%、17%；归母净利润14.7、17.2、21.5亿元，同比增速+1727%、+17%、+25%。EPS分别为0.19、0.22、0.27元，对应PE估值15、13、10倍，评级上调至“买入”。

  

   #风险提示：

   1）重卡行业需求不及预期。2）海外需求增长不及预期。3）出口目标市场进口政策变化风险。4）出口市场竞争加剧风险。5）国内重卡竞争较激烈，福田汽车产品受认可程度、经营情况稳定性不及预期。6）国内国际卡车市场不可简单完全对比。7）数据测算与实际情况可能存在偏差。

  

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