常熟银行(601128):营收增速高于预期

#核心观点：

   1、2Q25归母普通股净利润同比增长13.2%，1H25营收同比增长10.1%，净利润同比增长13.6%，营收增速高于预期。

   2、1H25末总资产同比增长9.2%，贷款总额同比增长5.2%，存款总额同比增长9.9%，贷款增量主要来自对公业务。

   3、1Q25日均净息差环比持平，负债成本环比下降2bp，预计2Q25负债成本进一步下行，全年息差降幅收窄。

   4、预计非息收入增速较快，主要由于金市浮盈兑现和代销业务发力。

   5、2Q25末不良贷款率环比持平于0.76%，拨备覆盖率微降至489.53%，资产质量稳定。

   6、当前未转股部分若完成转股，将摊薄DPS 23%，但公司可能提高分红比例予以对冲。

  

   #盈利预测与评级：

   维持当前盈利预测不变，目标价9.31元，对应0.98倍2025年P/B和0.88倍2026年P/B，上行空间27.2%，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   小微经营贷不良生成超预期走高，村镇银行改革成果不及预期。

  

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