新华保险(601336):权益投资积极且弹性较高的公司

#核心观点：

   1、新华保险25年1季度归母净利润同比增加19%至58.8亿元，归母净资产较年初下降17%至798.5亿元，新业务价值同比增长67.9%。

   2、归母净利润上升原因：保险服务业绩在原保费同比增长28%的拉动下实现5.2%的增长；年化总投资收益率同比上升1.1pct至5.7%，保险投资业绩同比增加14.4%至24.7亿元。

   3、归母净资产下降原因：资产端"以摊余成本计量的金融资产"占比为37%，远高于同业；负债端受折现率基准下降影响，"可转损益的保险合同金融变动"为-145.43亿元。

   4、投资方面：24年显著增加权益仓位，股票+基金占投资总资产比例同比提升4.66pct至18.85%；已开展三期保险资金长期投资试点。

   5、负债端：25Q1个险长期险首年保费同比增长131.5%至120亿元；银保渠道贡献新业务价值比例由23年的13.5%快速增长至24年的40%。

   6、股息：22-24年现金分红总额占当年度归母净利润的30-35%；后续可能发行永续债增加资本实力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为211/240/282亿元，同比增速分别为-19.5%/13.6%/17.5%，25-27年每股内含价值为92.4/101.1/111.2元，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。