东鹏饮料(605499):第二曲线超预期,中期分红彰显信心

#核心观点：

   1、2025H1公司营收107.4亿元（+36.4%），归母净利润23.7亿元（+37.2%），扣非归母净利润22.7亿元（+33.0%）。

   2、分产品：东鹏特饮/补水啦/其他产品25Q2收入分别同比+18.8%/190%/61.8%，补水啦全年翻倍可期。

   3、分渠道：经销/直营/线上渠道25Q2收入分别同比+33.5%/+37.4%/+53.6%，终端网点增至420万。

   4、分地区：华北地区收入增速最高达74.1%，广东大本营维持19.9%增长。

   5、25H1末合同负债36.67亿元（+46.6%），显示订单储备充足。

   6、25Q2毛利率45.7%（-0.3pct），净利率23.7%（-0.6pct），主要受新品爬坡及费用投放影响。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年净利润分别为47.0/59.6/74.7亿元，同比+41%/+27%/+25%，对应PE分别为33/26/21x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险

  

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