深信服(300454):AI与云时代,龙头的价值重估

#核心观点：

   1、AI+网络安全衍生新产品需求，云计算等AI基础设施景气度提升。

   2、企业端大模型部署加速，私有云/混合云需求增长，带动超融合渗透及单客户价值提升。

   3、EDS与超融合解耦销售，支持AI场景数据存储需求；VMware替换周期催化国产化需求。

   4、网络安全业务应用AI模型，推进产品升级周期及XaaS化商业模式转型。

   5、2024年起收入增速逐季改善，3Q24/4Q24/1Q25同比增速分别为提升/1%/22%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测不变，当前估值对应29x 2026e P/OCF，目标价140元（基于40x 2026e P/OCF），上行空间36%。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧；服务交付质量风险；XaaS化转型不及预期。

  

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