中炬高新(600872):董事会换届落地,有望进一步落实股东战略意图-更新报告

#核心观点：

   1、25Q1收入11.0亿元（同比-25.8%）；归母净利润1.8亿元（同比-24.2%），业绩下滑主因受到春节备货库存及费效比增加影响。

   2、分产品：25Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入同比-31.6%/-28.6%/-50.0%/-6.9%。

   3、分地区：25Q1东部/南部/中西部/北部地区收入同比-47.7%/-19.6%/-29.0%/-18.7%。

   4、经销商数量：25Q1末共有经销商2672个，净增加118个。

   5、25Q1毛利率38.7%（+1.7pct），净利率16.5%（-1.2pct），归母净利率16.4%（+0.3pct）。

   6、25年公司将推出30%减盐产品，并通过代言人推广，后续推进全品类减盐工作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为56.7、62.3、67.8亿元，同比+2.8%、+9.9%、+8.8%；归母净利润分别为9.2、10.5、11.6亿元，同比+3.1%、+13.7%、+10.6%；维持买入评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格上升、汇率波动、海外市场开拓受阻

  

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