海康威视(002415):利润提质筑基,大模型赋能长期成长性-2025半年报点评

#核心观点：

   1、2025年上半年营业收入418.18亿元，同比增长1.48%；归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%。

   2、主业营收呈现修复趋势，PBG/EBG/境外主业营收增速相较于24H2均有所改善。

   3、境外主业与创新业务营收占比达57%，营收增速分别为6.9%、13.9%，显著优于其他业务板块。

   4、公司25H1实现毛利率45.19%，较24H1提升0.35pct，主业毛利率47.9%，同比提升2pcts。

   5、公司25H1归母净利润同比增长12%，快于营收增速，归母净利率达到13.5%。

   6、公司25H1经营性净现金流53.43亿元，较24H1实现由负转正。

   7、公司在AI领域持续投入，已推出数百款大模型产品，实现对云、域和边的全面覆盖。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年营业收入为950.31、1008.89、1091.55亿元，归母净利润132.19、147.02、168.43亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济增速不及预期；公司人工智能、大数据等技术应用落地不及预期；随着公司面向智能物联市场布局，所面临的市场竞争加剧；欧美制裁力度加大，导致公司境外业务增长不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。