海康威视(002415):利润超预期,报表充分体现高质量增长

#核心观点：

   1、海康威视25H1实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48%；归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%；扣非净利润54.89亿元，同比增长4.69%。

   2、利润超预期主要由于：国内和国际各业务中心转为考核利润；SMBG业务调整为全国垂直管理；上半年毛利率45.2%，同比提升0.14pct。

   3、中报净现金流为五年来最佳，经营性净现金流入53.43亿；应收款项与应收票据总额较去年末下降33.76亿。

   4、海外收入同比增长8.78%，占整体收入37%；创新业务占整体收入超过28%。

   5、上半年销售/管理/研发费用率分别为13.65%/3.31%/13.56%，费用管控良好。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入为979/1079/1202亿元，预计2025-2027年净利润为136/151/162亿元。维持买入评级。对应2025-2027年20/18/17倍PE。

  

   #风险提示：

   1）全球经济环境和地缘政治的风险；2）国内经济结构转型风险等.

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。