九号公司-WD(689009):归母净利润同比+108％超市场预期,电动两轮车延续高增趋势-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、2025H1公司营业收入117.4亿元，同比+76.1%，归母净利润12.4亿元，同比+108.5%，业绩超市场预期。

   2、电动两轮车销量达239万辆，同比+99%，国内收入73.2亿元，同比+89.5%；海外收入44.2亿元，同比+57.7%。

   3、分产品收入：电动两轮车68.2亿元（+101.7%），电动滑板车与平衡车21.8亿元（+37.2%），全地形车5.4亿元（+6.2%），配件7.7亿元（+26.8%）。

   4、销售毛利率30.4%，销售净利率10.7%（+1.7pct），规模效应提升盈利能力。

   5、电动两轮车受益新国标和以旧换新政策，产品向高端化、智能化发展；新业务中割草机器人和全地形车在欧美市场表现良好。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025-2027年归母净利润预测为20.23/25.98/32.85亿元，对应PE分别为21/16/13x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新品推广不及预期，海外开拓不及预期，国际贸易摩擦等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。