大悦城(000031):增强优质商业资产掌控权

#核心观点：

   1、大悦城地产拟通过回购股份并注销完成私有化退市，回购价格0.62港元/股，总金额约29.3亿港元。

   2、私有化完成后，大悦城对大悦城地产的持股比例将从59.59%提升至86.19%，增厚26.6%的权益。

   3、增持大悦城地产权益有望提升大悦城的盈利能力，预计可增厚商业资产权益口径租金及相关收入至少6亿。

   4、2024年大悦城地产营收198亿元，占大悦城总营收的55%。

   5、2025年厦门大悦城、三亚大悦城运营满一年，南昌大悦城、深圳大悦城开业，有望贡献更多租金收入与利润。

   6、2024年公司销售金额369亿，为2019年以来最低水平；拿地金额84亿，同比+33%。

   7、截至2024年末公司土储可售货值1269亿，是2024年销售金额的3.4倍。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-27E归母净利润为-17.3/2.4/8.1亿元，归母净资产88.7/91.1/99.2亿元。采用PB估值方法，给予公司25E PB 1.63x，对应目标价3.38元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   房地产市场下行，居民消费意愿转弱，公司商业管理能力下降。

  

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