海康威视(002415):主业产品及服务毛利率同比提升,经营走向高质量发展

#核心观点:

   1、1H25经营质量持续提升,2Q25净利率环比提升。公司1H25实现营收418.18亿元(YoY+1.48％),归母净利润56.57亿元(YoY+11.71％),毛利率45.19(YoY+0.35pct)。

   2、国内主业调整初见成效,主业产品及服务的毛利率同比提升2.19pct。1H25国内主业营收178.21亿元,同比下降8.33％;主业产品及服务的毛利率48.52％(YoY+2.19pct)。

   3、海外与创新业务保持增长,1H25合计占比约57％。海外1H25收入122.31亿元,同比增长6.9％,占29％;创新业务1H25收入117.66亿元,同比增长13.92％,占28％。

   4、大模型产品持续推出,AI相关产品对云、域和边全面覆盖。1H25推出数百款大模型产品广泛应用于工业制造、电力行业、城市治理和交通管理等多个领域。

  

   #盈利预测与评级:

   预计25-27年归母净利润135/149/169亿元(26-28年前值:132/145/167亿元),对应25-27年PE为19.9/18.1/15.9倍,维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示:

   宏观经济增长不及预期,海外需求增长不及预期。

  

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