东鹏饮料(605499):渠道扩张、新品放量,冰柜费用阶段性增加-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、东鹏饮料2025年上半年营业总收入107.37亿元，同比增长36.37%；归母净利润23.75亿元，同比增长37.22%；扣非净利润22.7亿元，同比增长33.02%。

   2、2025Q2营业总收入58.89亿元，同比增长34.1%；归母净利润13.95亿元，同比增长30.75%；扣非净利润13.12亿元，同比增长21.17%。

   3、分品类看，东鹏特饮营收83.61亿元（同比+21.97%），电解质饮料14.93亿元（同比+213.71%），其他饮料8.77亿元（同比+65.2%）。

   4、分地区看，广东营收25.46亿元（同比+20.41%），华东15.36亿元（同比+32.61%），华中13.77亿元（同比+28.79%），广西7.4亿元（同比+31.56%），西南12.82亿元（同比+39.13%），华北17.08亿元（同比+73.02%）。

   5、截至2025上半年，公司经销商数量达3279家，覆盖超420万家有效活跃网点（较年初增加约5%），累计触达消费者超2.5亿。

   6、2025H1归母净利率同比提升0.14pct至22.12%，毛利率同比+0.55pct至45.15%，期间费用率同比+0.72pct至17.78%。

   7、2025Q2归母净利率同比下滑0.61pct至23.69%，毛利率同比-0.35pct至45.7%，期间费用率同比+1.2pct至16.66%。

   8、公司积极探索海外发展机会，东南亚市场成为重点布局区域，海南基地已于今年4月开工建设。

   9、公司拟采取中期分红，派发现金13.00亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026年公司EPS为8.92/11.47元，对应PE为33X/26X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、需求恢复较慢风险；

   2、行业竞争进一步加剧风险；

   3、消费者消费习惯发生改变风险等。

  

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