九号公司-WD(689009):2025年上半年利润高增长,电动两轮车、割草机等业务打开成长空间-财报点评

#核心观点：

   1、2025年上半年营业收入及净利润高增长。九号公司2025H1营业收入117.4亿元，同比增长76.1%，2016-2024年复合增速36.9%；2025H1净利润12.4亿元，同比增长108.5%，2020-2024年复合增速96.3%。

   2、2025年上半年净利率提升，费用率下降。2025H1综合毛利率30.4%，净利率10.7%，同比增长1.7pct。综合费用率14.9%，同比下降4.5pct。

   3、电动两轮车智能化迭代升级，有望迎来高增长。2025H1公司推出多款新产品，中国区电动两轮车专卖门店数量超过8700家。

   4、割草机、全地形车等领域有望打开成长空间。公司持续对割草机进行产品升级与拓展产品矩阵，全地形车领域2025H1发布新品AT10泥浆版等。

  

   #盈利预测与评级：

   预期25/26/27年归母净利润为20.77/27.72/35.55亿元，每股收益分别为2.89/3.85/4.94元，对应PE分别21/16/12倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   政策推进节奏不及预期，行业价格战，消费能力疲软，新品发布及销售不及预期，库存水平过高，原材料价格波动，政策监管变化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。