徐工机械(000425):改革焕发新春,新徐工扬帆远航-深度研究报告

#核心观点：

   1、公司历史悠久，多个产品销量行业第一。徐工机械主营业务包括传统工程机械和新兴业务板块，产品远销全球190多个国家和地区。2024年，公司起重机械、移动式起重机、水平定向钻持续保持全球第一，16类主机位居国内行业第一。

   2、国内外共振，海外市场打开成长空间。国内工程机械行业有望进入上行周期，海外市场空间大，中资品牌有望在非欧美市场快速替代。

   3、混改引入市场活力，注重经营质量及投资回报。公司完成混改和整体上市，从产品结构、管理架构、投资者回报等方面进行系统性改革。

   4、新兴业务板块迅速壮大，综合盈利水平稳步提升。公司海外收入由2022年的278.4亿元提升至2024年的416.9亿元，CAGR达22.4%，2024年海外收入占比达45%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年收入分别为1026.7、1148.2、1291.6亿元，分别同比增长12.0%、11.8%、12.5%，归母净利润分别为79.5、99.6、120.6亿元，分别同比增长33.0%、25.3%、21.1%；EPS分别为0.68、0.85、1.03元，给予公司2025年17倍PE，对应目标价为11.5元，首次覆盖，给予“强推”评级。

  

   #风险提示：

   国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。