华明装备(002270):业绩符合预期,出口业务高增、盈利能力向上

#核心观点：

   1、1H25公司实现营收11.21亿元，同比+0.04%，归母净利润3.68亿元，同比+17.17%。

   2、电力设备/数控设备/电力工程业务收入分别为9.59/1.11/0.24亿元，同比+15.29%/+41.49%/-87.10%。

   3、电力设备出口高增，直接出口+间接出口占比达到32%，数控设备出口销售实现0.51亿元，同比+219.28%。

   4、1H25综合毛利率同比+7.74ppt至55.49%，净利率为32.86%，同比+5.42ppt。

   5、海外电网投资和变压器需求保持旺盛，国内基本盘有望稳定增长。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年净利润预测7.35/8.54亿元不变。维持跑赢行业评级和21.00元目标价，对应2025/2026年26/22倍市盈率，当前股价仍有15%上行空间。

  

   #风险提示：

   国内电网投资不及预期，海外业务拓展不及预期。

  

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