源杰科技(688498):本土光芯片IDM龙头,CW光源乘硅光东风起

#核心观点：

   1、首次覆盖源杰科技（688498）给予跑赢行业评级，目标价253.00元，基于远期P/E估值法，对应2027年51倍P/E。

   2、硅光模块渗透率持续提升，CW光源出货量增长可期。预计全球硅光模块市场空间从2024年的19.8亿美元增长至2027年的212.9亿美元，带动CW光源市场规模在2027年达到7.67亿美元，2024-27E CAGR高达121%。

   3、公司作为国内领先的光芯片IDM厂商，技术优势及客户拓展不断突破数通市场。2024年实现百万颗以上的CW光源出货，2025年5月获得来自A客户6187万元的采购订单。

   4、公司深耕光芯片研发十余年，建立了全流程IDM，不断向更高速率、更高端产品突破。在光纤接入领域，重点发展10G 1577nm EML等高价值量产品；在数据中心领域，实现100G及以上高速EML产品的突破。

   5、潜在催化剂：CW光源需求超预期；100G EML量产超预期；AI应用催化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年EPS分别为1.74元、3.46元、5.82元，2025-27年CAGR为83%。当前股价对应2026年65倍P/E。首次覆盖源杰科技，给予跑赢行业评级，基于2027年51倍P/E给予2027年255.3亿元目标市值，折现得到2025年217.4亿元目标市值，对应目标价253元，对应13%的上行空间。

  

   #风险提示：

   下游需求不达预期；产品及市场拓展不及预期；宏观环境及海外经营风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。