中芯国际(688981):Q2营收和毛利率皆超指引,Q3重回稳健增长

#核心观点：

   1、二季度稼动率92.5%，环比提升2.9个百分点；晶圆交付量2390K，同比+13.2%，环比+4.3%；ASP环比下滑5.7%至924美元/片。

   2、工业与汽车收入环比+8.5%，美国区客户收入占比持续回升；消费电子仍为第一大收入板块（占比41%）。

   3、8英寸晶圆收入环比增长6.6%，12英寸晶圆收入环比下降4.8%。

   4、25Q3指引销售收入环比增长5%~7%，毛利率18-20%；25Q2资本开支18.85亿美元，环比提升。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2027年归母净利润预测为50.93/64.08/72.21亿元（原53.29/67.94/76.66亿），对应PE为142/113/100X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期；先进制程研发不及预期；产能释放节奏不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。