华利集团(300979):2025Q2收入稳健增长,订单结构变化致使利润承压

#核心观点：

   1、2025Q2公司收入同比增长9%，归母净利润同比下降13%，扣非归母净利润同比下降13%。

   2、2025H1公司收入126.6亿元，同比增长10%；归母净利润16.6亿元，同比下降11%；扣非归母净利润16.8亿元，同比下降9%。

   3、2025H1公司销售运动鞋1.15亿双，同比增长6%；平均销售单价同比增长4%。

   4、盈利质量同比下降，主要因老客户订单景气走弱和新工厂爬坡阶段利润率较低。

   5、新客户订单增速强劲，预计2025年收入同比增长10%+。

   6、公司持续扩张产能，2025~2026年产量CAGR预计达10%+。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年归母净利润分别为35.62/43.41/51.36亿元，对应2025年PE为17倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求及库存波动风险；产能扩张及改造不及预期风险；外汇波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。