汤臣倍健(300146):优化销售费用投放,盈利能力大幅改善-半年报点评

#核心观点：

   1、25H1公司营收35.3亿元，同比-23.4%；归母净利润7.4亿元，同比-17.3%。

   2、25Q2营收17.4亿元，同比-11.5%；归母净利润2.8亿元，同比+71.4%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+133.5%。

   3、LSG收入增速率先转正，25Q2实现营收2.9亿元，同比+12.4%。

   4、25Q2毛利率同比+1.7pct至68.4%，销售费用率同比-11.0pct至39.6%，净利率同比+8.9pct至17.1%。

   5、预计25H2在低基数和新品支撑下收入增速或迎转正，主品牌和LSG仍为主要增长驱动。

  

   #盈利预测与评级：

   预期2025-2027年公司实现归母净利润8.3/9.7/10.9亿元，同比+26.7%/17.5%/12.1%，当前股价对应PE为25/21/19x。增持（维持）。

  

   #风险提示：

   电商渠道竞争加剧，新品培育不及预期，药店人流量持续下滑。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。