汤臣倍健(300146):2Q收入降幅收窄,下半年有望迎边际改善

#核心观点：

   1、1H25收入35.3亿元，同比-23.4%，归母净利润7.4亿元、同比-17.3%，扣非净利润6.9亿元、同比-16.6%。

   2、2Q25收入17.4亿元、同比-11.5%，归母净利润2.8亿元、同比+71.4%，扣非归母净利润2.9亿元、同比+133%。

   3、2Q25线上及线下渠道降幅均环比收窄，线上同比-12.1%，线下同比-10.7%。

   4、2Q25主品牌/健力多/Lifespace收入分别同比下滑17%/3.7%/32.2%，LSG境外收入同比+12.4%。

   5、2Q25毛利率同比+1.7ppt至68.4%，销售费用率同比-11ppt至39.6%，归母净利率同比+7.8ppt至16.2%。

   6、预计3Q收入增速有望进一步改善，全年收入因上半年拖累略有承压，净利率有望保持稳定。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25/26年盈利预测17%/23%至6.9/7.6亿元。公司当前交易在30/27倍25/26年P/E；维持目标价12.6元不变，对应31/28倍25/26年P/E和6%股价上行空间；维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   线上竞争加剧，行业监管变化，需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。