燕京啤酒(000729):U8势能延续,扣非业绩超预期-2025年中报业绩点评

#核心观点：

   1、25H1营收85.58亿元，同比+6.37%，归母净利润11.03亿元，同比+45.45%，扣非后归母净利润10.36亿元，同比+39.91%。

   2、25Q2营收47.31亿元，同比+6.11%，归母净利润9.38亿元，同比+43.00%，扣非后归母净利润8.83亿元，同比+38.43%，超出此前中报预告指引。

   3、U8产品量价表现强劲，25H1销量同比+2.03%至235.17万吨，吨价同比+4.75%至3357.50元/吨。

   4、25Q2净利率同比+5.37pct至22.03%，毛利率同比-0.63pct至47.70%，销售费用率同比-3.99pct至6.02%。

   5、公司持续推进"二次创业、复兴燕京"战略，改革成效持续兑现，销售净利率从21年的2.45%提升至24年的9.03%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年归母净利润为16.03、19.26、22.74亿元，对应当前PE分别为23、19、16X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济不及预期；食品安全风险；非基地市场竞争加剧。

  

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