汤臣倍健(300146):收入继续承压,控费带动Q2利润同比改善-2025年半年度业绩点评

#核心观点：

   1、25H1实现营业收入35.3亿元，同比-23.4%；归母净利润7.4亿元，同比-17.3%；扣非归母净利润6.9亿元，同比-16.6%。

   2、25Q2实现营业收入17.4亿元，同比-11.5%；归母净利润2.8亿元，同比+71.4%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+133.5%。

   3、分品牌看：25H1主品牌收入18.88亿元，yoy-28.32%；健力多收入4.11亿元，yoy-30.35%；Life-Space国内收入1.38亿元，yoy-34.43%；境外LSG收入5.34亿元，yoy+13.46%。

   4、分渠道看：25H1线下渠道收入17.98亿元，yoy-31.63%；线上渠道收入16.84亿元，yoy-13.78%。

   5、25H1/25Q2毛利率分别为68.55%/68.43%，同比-0.01/+1.68pcts。

   6、25H1/25Q2销售费用率分别为34.9%/39.65%，同比-4.59/-10.99pcts。

   7、25H1/25Q2销售净利率达到21.61%/17.06%，同比+2.54/+8.86pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为7.91/9.21/10.24亿元，对应EPS分别为0.46/0.54/0.60元，2025-2027年PE分别为26x/22x/20x，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、食品安全问题、经济增速放缓压力加大。

  

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