华利集团(300979):营收保持增长,利润率短期承压-25H1业绩快报点评

#核心观点：

   1、公司2025年半年度业绩快报显示，25H1营收126.61亿元/yoy+10.36%，归母净利润16.64亿元/yoy-11.42%。Q2环比Q1业绩转弱，主因老客户订单下滑导致工厂效率降低，新客户、新工厂生产效率处于爬坡期。

   2、新客户放量驱动量价齐升，25H1运动鞋销量1.15亿双/yoy+6.14%，销售单价约为110元/双、同比+3.97%。Q2量价提升幅度均较Q1有所放缓，主因美国对等关税政策及消费环境偏弱。

   3、公司有序推进新厂建设，预计下半年新增投产一个印尼阿迪工厂和一个越南Asics工厂。近两年处于资本开支密集投入期，短期对利润率有所拖累，未来随产能爬坡，利润率有望逐步修复。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑老客户订单趋紧及多个新工厂处于产能爬坡期对业绩的影响，将2025-2027年归母净利润预测值从43.6/50.1/57.6亿元下调至35.7/43.4/51.2亿元，对应PE分别为17/14/12X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   全球消费需求波动、新产能爬坡及效率提升不及预期、大客户订单波动风险、国际贸易政策变动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。