汤臣倍健(300146):收入降幅收窄,优化费投带动盈利改善-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2025H1/2025Q2公司毛利率分别为68.55%/68.43%，二季度产品与线上渠道结构优化带动毛利率同比提升2pct。

   2、2025H1/2025Q2销售费用率同比下降5pct/11pct至34.90%/39.65%，通过预算管理及销售复盘强化费控效果显著。

   3、2025H1主品牌/健力多/lifespace国内产品收入同比下滑28%/30%/34%，境外LSG收入同比增长13%至5.34亿元。

   4、2025H1线下/线上渠道收入同比减少32%/14%，经销商数量较年初净减少147家至640家，渠道改革持续深化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.46/0.52/0.60元，对应PE分别为27/24/21倍，维持"买入"评级。2025年主营收入预计为66.92亿元（同比-2.1%），归母净利润7.89亿元（同比+20.8%）。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、新品推广不及预期、渠道调整不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。