药石科技(300725):CDMO收入持续增长,强化GMP生产及交付能力-2025年中报点评

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现收入9.20亿元（+23.48%），归母净利润0.72亿元（-26.54%），扣非归母净利润0.60亿元（-11.82%）。

   2、经营活动产生的现金流量净额为4.67亿元，较去年同期增长240.62%；期末合同负债为1.14亿元，同比增长103.27%。

   3、CDMO业务新签订单金额同比增长19.88%。

   4、药物研究阶段的产品和服务营业收入1.54亿元（-7.59%），其中分子砌块收入1.36亿元（-4.71%），化学研发服务收入0.18亿元（-24.69%）。

   5、TPD、ADC、RDC及UAA等新化学实体类分子砌块收入同比增长7.24%。

   6、药物开发及商业化阶段的产品和服务营业收入7.65亿元（+32.27%），其中分子砌块收入2.17亿元（-8.80%），CDMO收入5.48亿元（+60.92%）。

   7、晖石生产基地服务的GMP项目数量同比增长18%；两个PPQ阶段项目处于注册审评过程中，2026年有望转化为商业订单。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为19.31/22.87/27.47亿元，同比增长14.4%/18.4%/20.1%；归母净利润分别为1.81/2.21/2.98亿元，同比增长-17.7%/22.3%/35.0%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，产能建设不及预期，客户拓展不及预期。

  

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