工业富联(601138):中报业绩超预告中位数,GB200量产爬坡-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、2025Q2归母净利润同比增速51%，超过预告中位数。2025H1营收3607.6亿元，同比+35.58%；归母净利润121.13亿元，同比+38.61%。

   2、北美四大云服务商2025年合计资本开支同比实现高速增长，AI云基础设施投入占比显著提升，带动高端AI服务器需求激增。

   3、AI服务器营收同比增速60%+，GB200系列产量实现爬坡。2025Q2整体服务器营收增长50%+，云服务商服务器营收同比增长150%+。

   4、精密结构件2025H1出货同比+17%，800G交换机营收较2024全年增长近三倍。

   5、公司在AI服务器领域已建立坚实的研发与智能制造优势，客户粘性持续增强，技术与产能优势日益凸显。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营收分别为9035.82/13012.16/16317.36亿元；归母净利润分别为333.28/487.70/613.23亿元，对应PE分别为21.66/14.80/11.77X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济影响下游需求、AI发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、原材料价格波动、核心客户业务占比过高。

  

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