万华化学(600309):费用下降＆产销量增,Q2业绩表现超预期-2025年半年报点评

#核心观点:

   1、2025H1公司实现营业收入909.0亿元,同比-6.4％;归母净利润61.2亿元,同比-25.1％;扣非归母净利润62.4亿元,同比-22.9％。

   2、聚氨酯系列产品2025H1销售收入369亿元,同比+4％;产销量298和303万吨,同比+5％和+13％。

   3、石化系列产品和LPG贸易2025H1销售收入349亿元,同比-12％;产销量295和285万吨,同比+6％和+4％。

   4、精细化学品及新材料系列产品2025H1销售收入156亿元,同比+20％;产销量124和119万吨,同比+24％和+29％。

   5、2025H1公司期间费用率约5.3％,同比-0.2pct;管理费用和财务费用同比分别下降2.4和5.1亿元。

   6、2025年公司主要项目计划投资252.4亿元,较2024年实际完成投资总额下降175.9亿元。

  

   #盈利预测与评级:

   调整公司2025-2027年归母净利润预测至139.9、170.8、195.8亿元(原预测值分别为130.4、160.0、185.8亿元),调整后对应当前股价PE为14.1、11.5、10.1倍,PB为1.8、1.6、1.4倍,维持"买入"评级。

  

   #风险提示:

   宏观经济波动;关税风险;产品、原料价格大幅波动;新项目进度不及预期;下游需求不及预期;信息更新不及时等。

  

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