华峰化学(002064):H1景气承压,静待下游复苏-中报点评

#核心观点：

   1、华峰化学2025年中报显示，实现收入121亿元，同比-12%，归母净利润9.8亿元，同比-35%，扣非归母净利润9亿元，同比-38%。

   2、25H1氨纶40D市场均价2.37万元/吨，同比-15%，氨纶价差1.0万元/吨，同比-9%，化学纤维板块实现收入42亿元，同比-9%，毛利率同比+3.7pct至18.7%。

   3、25H1己二酸市场均价同比-21%至0.77万元/吨，基础化工产品板块实现收入同比-15%至44.7亿元，毛利率同比-11.1pct至4.4%。

   4、25H1鞋底原液市场均价同比-6%至1.6万元/吨，化工新材料板块实现收入同比-9%至27.7亿元，毛利率同比-1.0pct至20.8%。

   5、25Q2毛利率环比+0.63pct至14.1%，主要得益于原材料纯MDI/纯苯等跌价。

   6、公司25万吨差别化氨纶扩建项目预计将于2026年底前全面达产，24万吨/年PTMEG项目稳步推进。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润21.7/31.0/36.7亿元，同比增速分别为-2.3%/42.9%/18.5%，对应EPS为0.44/0.62/0.74元/股。给予公司2025年22xPE，对应目标价9.68元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求下滑；原材料价格波动；项目不及预期。

  

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