万华化学(600309):Q2净利环比维稳,景气修复在即-中报点评

#核心观点：

   1、万华化学25H1实现收入909亿元，同比-6.4%；归母净利润61亿元，同比-25%。

   2、25Q2公司实现收入478亿元，同环比-6%/+11%；归母净利润30亿元，同环比-24%/-1%，高于预期。

   3、25H1聚氨酯/石化/新材料销量分别为303/285/119万吨，同比+13%/+4%/+29%；收入分别为369/349/156亿元，同比+4%/-12%/+20%。

   4、25Q2聚氨酯/石化/新材料销量环比Q1+9%/+14%/+20%；收入环比Q1持平/+14%/+12%。

   5、聚氨酯板块纯MDI/聚合MDI/TDI价格较Q2均价变化+3%/+3%/+45%，TDI景气大幅改善。

   6、石化板块丙烯-丙烷价差/乙烯-乙烷价差分别变化+36%/+6%，成本端有所改善。

   7、新材料板块PC/HDI/POE价格分别变化-4%/-7%/-6%，景气仍待修复。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年净利为138/178/208亿元，同比增速分别为+5.7%/+29.1%/+17%，对应EPS为4.40/5.68/6.65元。给予公司25年17xPE，目标价74.80元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期；新项目进度不及预期；国际贸易不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。