南微医学(688029):内生业绩稳定增长,海外表现亮眼-中报点评

#核心观点：

   1、南微医学1H25收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为15.65/3.63/3.64亿元，同比+17.4%/+17.0%/+18.9%。

   2、2Q25收入/归母净利润/扣非归母净利润8.66/2.02/2.03亿元，同比+21.4%/+21.2%/+22.9%。

   3、剔除CME部分，1H25公司收入14.4亿元（同比+8.1%）、归母净利润3.4亿元（同比+9.8%）。

   4、1H25海外收入9.1亿元，同比+45%，占总收入58%。亚太海外收入1.28亿元（同比+10.3%），美洲区收入3.41亿元（同比+21.8%），欧洲、中东及非洲区收入4.16亿元（同比+89%）。

   5、1H25国内收入6.6亿元，同比-6.6%，主要受集采影响。

   6、1H25销售/管理/研发/财务费用率为21.56%/12.69%/5.64%/-4.98%，毛利率64.89%（同比-3.04pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润6.71/8.12/9.72亿元，同比+21.2%/+21.0%/+19.7%，对应EPS 3.57/4.32/5.17元。给予25年33x PE估值，目标价117.83元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   集采产品用量不及预期；终端需求放缓；新品放量不及预期。

  

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