锦波生物(832982):销售费用大幅增长,影响Q2利润表现-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、2025年中报显示，公司营业收入8.6亿元，同比增长42.4%，归母净利润3.9亿元，同比增长26.7%。

   2、分业务板块看，医疗器械/功能性护肤/原料营收分别为7.08/1.21/0.27亿元，同比+33.41%/+152.39%/+12.40%。

   3、分销售区域看，华北/华东/华南/华西/华中/境外营收分别为3.65/2.87/0.79/0.85/0.40/0.03亿元，华东和华西地区增速突出。

   4、公司毛利率同比-0.9pcts至90.7%，归母净利率同比-5.7pcts至45.7%，主要由于销售费用率提升。

   5、公司产品端推出重组胶原蛋白新产品，市场端拓展国际市场和渠道合作，资本端引入战略投资者。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为10.1/13.1/16.9亿元，对应EPS为8.78/11.41/14.66元，当前股价对应PE为36/28/22倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，行业政策变化风险，新品商业推广不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。