中宠股份(002891):北美产能更进一步,自主品牌快速成长

#核心观点：

   1、中宠股份2025年H1实现营收24.32亿元，同比增长24.32%，归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%。

   2、境外业务收入15.75亿元，同比增长17.61%，毛利率27.95%，同比提升4.04个百分点。北美产能布局加强，加拿大第二产线建成，墨西哥工厂完成建设，2026年美国第二工厂将建成。

   3、25H1销售毛利率31.38%，同比提升3.41个百分点；销售净利率9.16%，同比提升1.25个百分点。费用率合计上升3.12个百分点，主要来自品牌宣传费用和薪酬及股权激励等费用增加。

   4、境内业务收入8.57亿元，同比增长38.89%，毛利率同比提升0.89个百分点。宠物主粮收入7.83亿元，同比增长85.79%。三大自有品牌Wanpy顽皮、Toptrees领先、新西兰ZEAL各有亮点，营销与渠道建设稳步推进。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为4.49、5.72和7.34亿元，EPS为1.53、1.95和2.49元，PE为40、31和24倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   国内市场拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。