上汽集团(600104):巨头变革向上周期开启,携手华为缔造第二成长极-公司深度报告

#核心观点：

   1、上汽集团为上海国资委控股企业，传统油车领域长期处于国内TOP1地位，2018年市占率达28.7%。2018年后因电动化转型较慢、合资普遍下滑导致公司份额、业绩双承压。

   2、2024年起，公司内部改革与外部上海市支持形成合力：管理层换血、大乘用车板块架构调整、内外合作赋能、电动智能化技术加速。

   3、2025H1，公司改革初见成效，在行业价格战持续的背景下，销量端同比均正增长，业绩端营业利润同比+53.48%，环比由负转正。

   4、公司为中国汽车出海领军企业，2016-2023年出口量排名第一。2025H1公司海外销量占比提升至26.1%，出海成为公司乘用车销量的重要支撑。

   5、2025年2月，上汽集团与华为签署深度合作协议，打造鸿蒙智行家族全新品牌尚界汽车，首款车型尚界H5将于2025年9月正式发布。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收6940.35/8156.77/9071.97亿元，同比+10.6%/17.5%/+11.2%，实现归母净利润124.0/153.5/184.0亿元，同比+644.3%/+23.8%/+19.9%，对应EPS为1.07/1.33/1.59元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   地缘政治冲突风险；行业竞争加剧风险；内部改革受挫风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。