万华化学(600309):盈利稳健,拐点趋势向上

#核心观点：

   1、2025H1公司收入909.0亿元，同比下降6.4%；归属净利润61.2亿元，同比下降25.1%；扣非净利润62.4亿元，同比下降22.9%。

   2、2025Q2收入478.3亿元，同比下降6.0%，环比增长11.1%；归属净利润30.4亿元，同比下降24.3%，环比下降1.3%；扣非净利润32.0亿元，同比下降19.3%，环比增长5.4%。

   3、2025Q2聚氨酯、石化、精细化学品及新材料销量同比分别增长14.5%、7.8%、35.4%，环比分别增长9.0%、14.3%、20.4%。

   4、2025Q3部分产品价格明显上涨，MDI、TDI、聚醚价差环比变化-1.1%、40.6%、8.1%。

   5、公司持续突破精细化学品、高端化工新材料等关键技术，POE装置一次性开车成功，打破国外垄断。

   6、2025年公司计划投资252.4亿元，较前两年投资规模有明显缩减。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归属净利润分别为140.3、183.7、201.3亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、下游需求恢复不及预期；

   2、新项目进度低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。