万华化学(600309):业绩略超预期,25Q2控制费用盈利稳定,产品周期逐步触底

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营业收入909.01亿元（YoY-6.35%），归母净利润61.23亿元（YoY-25.10%），扣非归母净利润62.44亿元（YoY-22.90%），业绩略超预期。

   2、三大板块经营情况：聚氨酯板块以量补价；石化板块盈利底部震荡；新材料板块规模有望维持增长。

   3、2025年上半年冰箱冷柜出口需求同比小幅增长，内需受国补带动持续向好，支撑聚合MDI需求。

   4、受海外地缘政治影响，MDI出口持续承压，但国内MDI成本优势仍具备全球竞争力。

   5、供给端挺价意愿较强，海外供给扰动带来MDI景气回升，预计MDI价格逐步企稳。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025-2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润131.05、169.91亿元（调整前分别为147.31、190.72亿元），维持2027年盈利预测236.88亿元，当前市值对应PE估值分别为15X、12X、8X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

  

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