药石科技(300725):后端CDMO业务增长亮眼,盈利能力有望开始边际改善

#核心观点：

   1、2025年H1公司实现营业收入9.20亿元，同比增长23.48%；归母净利润0.72亿元，同比下降26.54%；扣非净利润0.60亿元，同比下降11.82%；经营活动现金流净额4.67亿元，同比增长240.62%。

   2、2025年Q2公司整体毛利率为31.74%，环比Q1提升1.42pct，扭转连续4个季度环比下滑趋势。

   3、分业务看：前端业务收入1.54亿元，同比下降7.59%；后端业务收入7.65亿元，同比增长32.27%，其中CDMO收入5.48亿元，同比增长60.92%。

   4、分区域看：中国客户收入2.61亿元，同比增长25.00%；北美客户收入4.85亿元，同比增长8.65%；欧洲客户收入1.34亿元，同比增长109.98%。

   5、公司布局TPD、多肽及寡核苷酸药物、ADC药物等高景气度新兴赛道，相关业务订单增长显著。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为19.87亿元、23.50亿元、27.43亿元，归母净利润分别为1.77亿元、2.22亿元、2.80亿元，EPS分别为0.88元、1.11元、1.40元。

  

   #风险提示：

   行业投融资需求波动风险；地缘政治和关税变动风险；新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。