贵州茅台(600519):保持定力,积极应对-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、25Q2业绩环比略降速，总营收和归母净利同比分别增长7.3%、5.2%，预收款项62亿元环比及同比明显回落。

   2、25Q2销售毛利率、归母净利率分别为90.4%、46.8%，净利率同比下降0.9个百分点。

   3、25Q2茅台酒收入同比+11%，系列酒收入同比-7%；批发代理和直销渠道收入同比分别+1%、+17%。

   4、公司采取调整结构、控制发货等措施提振市场信心，8月8日限量发售纪念酒上市即售罄，并新增普飞整箱4瓶装规格。

   5、回购注销已完成53亿元（上限60亿元），正在起草新一轮回购股份方案。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2027年EPS至73.46元（前值74.54元）、78.63元（80.97元）、84.05元（87.56元），维持目标价2163.元，对应2025年PE约29X，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   批价大幅回调、饮酒政策长期冲击需求、食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。