福斯特(603806):光伏胶膜业务竞争优势领先,电子材料业务有望成为第二增长极

#核心观点：

   1、公司25H1归母净利润4.73亿元，同比下降49.05%，25Q2归母净利润0.72亿元，环比下降82.06%，主要因原材料光伏树脂及光伏胶膜单价下降，且胶膜价格降幅大于原材料。

   2、光伏胶膜业务短期承压，但公司作为全球龙头企业，综合竞争优势领先，海外产能达6亿平，海外毛利率显著高于国内（24年境外20.22%，境内13.31%）。

   3、电子材料业务保持高增长，感光干膜24年出货1.59亿元（同比+38%），覆盖多家行业头部企业，并计划拓展至AI服务器等高端需求领域。

   4、功能膜业务实现客户突破，铝塑膜24年出货0.13亿平（同比+29%），导入多家电池客户；RO支撑膜已形成批量销售。其他电子材料如FCCL、感光覆盖膜等正在培育中。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利分别为15.6/22.0/27.3亿元，当前股价对应PE23.5/16.7/13.4倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   全球光伏需求增长不及预期风险，产业链价格大幅波动风险，国际贸易摩擦风险，产能建设不及预期风险。

  

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