贵州茅台(600519):主业增长韧性足,改革创新不断深化-公司点评报告

#核心观点：

   1、2025年半年报显示，公司实现营收893.89亿元，同比+9.1%；归母净利润454.03亿元，同比+8.89%。

   2、25H1茅台酒/系列酒分别实现营业收入755.90亿元/137.63亿元，同比+10.24%/+4.68%。

   3、25H1直销/批发代理分别实现营业收入400.10亿元/493.43亿元，同比+18.62%/+2.83%。

   4、25H1国内/国外分别实现营业收入864.59亿元/28.93亿元，同比+8.74%/+31.29%。

   5、25H1实现毛利率/净利率分别为91.30%/50.79%，同比-0.46/-0.10pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年实现营收1899.30/2077.69/2284.27亿元，归母净利润918.24/1010.62/1114.23亿元，对应PE分别为21.12x/19.19x/17.41x，维持强烈推荐评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。