甘源食品(002991):经销渠道持续承压,费用率大幅提升致盈利能力受损-财报点评

#核心观点：

   1、1H25甘源食品营业总收入9.4亿元，同比-9.3%；归母净利润0.7亿元，同比-55.2%。

   2、经销渠道收入同比-19.8%，主因传统流通渠道流量下滑及商超直营化转型；电商模式收入同比+12.4%，直营及其他模式收入同比+154.6%。

   3、1H25毛利率同比-1.3pt至33.6%，经销渠道毛利率同比-2.4pt，电商渠道毛利率同比+6.1pt，直营及其他模式毛利率同比-10.2pt。

   4、销售/管理费用率分别同比+5.3/+1.4pt，归母净利率5.0%，同比-11.5pt。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业总收入22.9/26.1/30.4亿元，同比+1.5%/+14.0%/+16.4%；归母净利润2.4/3.1/4.1亿元，同比-35.7%/+27.0%/+32.1%。下调公司评级至“中性”。

  

   #风险提示：

   消费者购物习惯变化导致传统渠道流量大幅下滑；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场开拓遭遇较大阻力。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。