安杰思(688581):海外业务稳健增长,投入加码赋能长期发展

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营业收入3.02亿元（yoy+14.56%），归母净利润1.26亿元（yoy+1.26%），扣非归母净利润1.12亿元（yoy-7.06%）。

   2、境外业务收入1.63亿元（yoy+18.29%），占比53.8%，欧洲、亚洲、南美洲分别增长38.28%、29.05%、58.95%，北美洲下滑9.89%。

   3、境内业务收入1.37亿元（yoy+10.07%），在集采压力下展现增长韧性。

   4、销售费用率7.92%（yoy-2.66pp），管理费用率10.55%（yoy+1.44pp），研发费用率11.39%（yoy+1.60pp）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为7.80、9.74、12.14亿元，同比增速分别为22.5%、24.9%、24.6%；归母净利润为3.19、3.83、4.74亿元，同比分别增长8.6%、20.2%、23.8%。

  

   #风险提示：

   新产品注册不及预期；海外市场拓展不及预期；国内集采降价超预期。

  

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