燕京啤酒(000729):量价齐升超预期,改革红利加速兑现

#核心观点：

   1、25H1公司实现营收85.6亿元，同比增长6.4%，归母净利润11.0亿元，同比增长45.4%。

   2、啤酒销量/吨价分别增长2.0%/4.8%至235.2万吨/3358元，中高档产品收入占比提升1.6pct至70%。

   3、U8大单品销量增长28%，占比提升至20%以上，有效拉动整体均价上行。

   4、Q2销售/管理费用率同比下降4.0/1.9pct，反映品牌势能释放和渠道效率优化。

   5、公司净利率从2021年的2.45%提升至2025H1的12.9%，Q2净利率突破19.8%。

   6、综合毛利率45.5%，同比提升2.1pct，啤酒业务毛利率提升1.0pct至45.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为0.53/0.60/0.63元，给予2025年25倍PE，对应目标价13.5元，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   需求恢复缓慢、行业竞争加剧

  

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