贵州茅台(600519):核心产品稳健增长,经营韧性再次凸显-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、25H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润910.9/454.0/453.9亿元，同比+9.2%/+8.9%/+8.9%。

   2、25H1茅台酒/系列酒收入755.9/137.6亿元，分别同比+10.2%/+4.7%，单Q2分别同比+11.0%/-6.5%。

   3、25H1/Q2公司毛利率分别为91.5%/90.6%，同比-0.4%/-0.3%。

   4、25H1/Q2公司归母净利率49.8%/46.8%，同比-0.1%/-0.9%。

   5、预计25-27年EPS为74.73/80.02/86.00元，当前股价对应PE分别为19.0/17.7/16.5倍。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年营业总收入分别为189,799/202,456/216,791百万元，增长率分别为9.0%/6.7%/7.1%。归母净利润分别为93,877/100,520/108,030百万元，增长率分别为8.9%/7.1%/7.5%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   批价大幅波动，消费复苏不及预期，部分产品推广不及预期。

  

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