博源化工(000683):Q2环比增长,丰富优良资源强化规模成本优势

#核心观点：

   1、博源化工2025H1实现收入59.16亿元，同比下降16.31%；归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%；毛利率31.79%，同比下滑12.56pct；净利率18.21%，同比下滑7.94pct。

   2、2025Q2收入30.48亿元，同比下降23.31%，环比增长6.26%；归母净利润4.03亿元，同比下降36.95%，环比增长18.96%；毛利率34.52%，同比下滑9.73pct，环比提升5.63pct。

   3、公司通过提质降本增效和产销增长对冲价格下滑，2025H1生产各类产品515.71万吨，其中纯碱339.46万吨，小苏打73.97万吨，尿素88.23万吨。

   4、公司拥有丰富优良资源储备，包括安棚碱矿、吴城碱矿、查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿，为公司长期稳定经营发展提供资源保障。

   5、公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年，全部建成后将成为纯碱、小苏打行业绝对龙头。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为131.59/153.58/167.09亿元，同比增长-0.8%/16.7%/8.8%，归母净利润分别为15.54/21.09/24.88亿元，同比增长-14.2%/35.7%/18.0%，对应PE分别为13.9x/10.3x/8.7x；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   项目建设低于预期；产品价格大幅波动；原材料大幅波动；大股东债务问题；公司未决仲裁风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。