贵州茅台(600519):白酒消费有所承压,茅台酒稳定增长

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%；扣非归母净利润453.90亿元，同比增长8.93%。

   2、25Q2公司实现营业总收入396.50亿元，同比增长7.26%；归母净利润185.55亿元，同比增长5.25%；扣非归母净利润185.40亿元，同比增长5.23%。

   3、茅台酒25H1实现营业收入755.90亿元，同比增长10.24%；系列酒25H1实现营业收入137.63亿元，同比增长4.68%，单Q2同比下降6.53%。

   4、25H1销售毛利率为91.30%，同比下降0.46pcts；25Q2销售毛利率90.42%，同比下降0.26pcts。

   5、25H1公司直销渠道实现营业收入400.10亿元，同比增长18.62%；批发渠道实现营业收入493.43亿元，同比增长2.83%。

   6、25H1公司销售收现950.87亿元，同比增长9.18%；经营活动产生的现金流量净额为131.19亿元，同比下降64.18%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为1861.74/2016.39/2177.01亿元，同比增长9%/8%/8%；净利润分别为939.58/1017.76/1100.26亿元，同比增长9%/8%/8%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   全球疫情持续扩散、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故、研报信息更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。