万华化学(600309):业绩短期承压,多元化布局提升竞争力-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、万华化学作为聚氨酯全球龙头，2025上半年聚氨酯业务实现营业收入368.88亿元，同比增长4.04%，占总营业收入的40.58%，但毛利率同比下降0.47pct。

   2、国内冰冷、建筑行业需求不振，叠加外销受关税政策影响，聚合MDI、TDI需求下降，导致聚氨酯业务盈利能力下降。

   3、石化板块2025上半年实现营业收入349.34亿元，同比下降11.73%，毛利率为-0.37%，由正转负。

   4、精细化学品及新材料板块实现营业收入156.28亿元，同比增长20.41%，占总营业收入17.19%，增长潜力较大。

   5、公司期间费用率保持稳定，研发费用率小幅上行，财务费用大幅下降46.09%，经营活动现金流量净额为105.28亿元，较上年同期增加2.3%。

   6、公司持续在精细化学品及新材料业务方面布局，部署了POE、高能量密度磷酸铁锂等先进产能，MS树脂装置一次性开车成功，填补国内高端光学级MS规模化生产空白。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润分别为135.11、168.69、194.78亿元，当前股价对应PE分别为14.5、11.6、10.0倍，给予“买入”投资评级。

  

   #风险提示：

   原材料、产品价格波动；宏观经济不及预期；行业竞争加剧；产能投放不及预期。

  

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