安琪酵母(600298):Q2扣非亮眼,盈利加速改善-2025年中报点评

#核心观点：

   1、25H1实现营收78.99亿元，同比+10.1%；归母净利润7.99亿元，同比+15.66%；扣非归母净利润7.42亿元，同比+24.49%。

   2、25Q2实现营收41.05亿元，同比+11.19%；归母净利润4.29亿元，同比+15.35%；扣非归母净利4.05亿元，同比+34.39%。

   3、25Q2国内/国外实现营收23.05亿/17.78亿，同比+4.29%/+22.28%，海外市场延续良好增势。

   4、25Q2毛利率为26.19%，同比+2.27pcts，预计糖蜜采购成本与海运成本下降。

   5、25Q2净利率同比+0.56pcts至10.82%，扣非净利率同比+1.7pcts至9.86%。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25-27年EPS预测至15.6/19.0/22.1亿元（原预测为15.2/18.8/21.8亿元），对应PE 20/16/14倍，维持目标价44元，对应25E PE约25X，重申“强推”评级。

  

   #风险提示：

   下游复苏偏弱、竞对潜在价格竞争、海外拓展不及预期、汇率波动、关税政策影响等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。