重庆啤酒(600132):聚焦去库出清,经营有序调整-2025年中报点评

#核心观点：

   1、25H1公司实现营业总收入88.4亿元，同比下降0.2%；归母净利润8.6亿元，同比下降4.0%。

   2、25Q2啤酒销量微增0.1%至91.7万千升，吨价同比下降2.0%至4755.3元/千升。

   3、25Q2高档/主流/经济产品分别同比-1.1%/-3.6%/+4.8%，嘉士伯、风花雪月销量呈双位数增长。

   4、25Q2毛利率同比提升0.8pct，净利率同比下降2.2pcts至17.5%。

   5、公司持续聚焦渠道良性运营，库存已消化至同期低位，H2低基数下有望环比改善。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年业绩预测至12.5/12.9/13.3亿元（此前为12.7/13.1/13.5亿元），维持目标价67元，对应25E约PE 26X，维持"强推"评级。

  

   #风险提示：

   高端化不及预期，竞争加剧，成本大幅上行，恶劣天气等。

  

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