工业富联(601138):聚焦AI发展主线,公司技术与产能优势日益凸显

#核心观点：

   1、公司2025年上半年实现营业收入3607.60亿元，同比增长35.58%，归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%。

   2、AI算力竞赛持续，公司技术与产能优势日益凸显，深化与北美、亚太顶尖科技企业的战略协作。

   3、2025年上半年公司整体毛利率和净利率分别是6.60%和3.36%，期间费用率为2.44%。

   4、2025Q2单季度，公司实现营收2003.45亿元，同比增长35.92%，归母净利润68.83亿元，同比增长51.13%。

   5、AI服务器营收同比增长超60%，GB200出货量逐季攀升，云服务商服务器营收同比增长超150%。

   6、通信及移动网络设备方面，精密机构件业务上半年出货量同比增长17%。

   7、交换机业务方面，上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为317.30亿、421.23亿、522.60亿，对应PE分别为27.1X、20.4X和16.4X。维持公司“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1、下游需求不及预期风险：若电子产品行业需求不及预期，将直接影响客户端需求，导致公司的营业收入等降低。

   2、汇率波动风险：公司营业收入中主要以非人民币（美元为主）结算，由汇率波动产生的风险将影响公司盈利水平。

   3、客户相对集中的风险：公司客户相对集中，若未来主要客户的需求下降、市场份额降低或是竞争地位发生重大变动，或公司与主要客户的合作关系发生变化，公司将面临订单减少或流失等风险。

   4、主要原材料价格波动风险：如果未来原材料价格持续出现大幅上涨，而公司无法将成本及时向下游传递，则将面临营业成本上升、毛利率水平下降的风险。

  

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