重庆啤酒(600132):Q2销量维持稳健,税率提升拖累盈利-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现收入88.4亿元，同比下降0.2%；归母净利润8.7亿元，同比下降4%。2、第二季度收入44.8亿元，同比下降1.8%；归母净利润3.9亿元，同比下降12.7%。3、第二季度销量91.7万吨，同比基本持平；吨价同比下降1.9%至4755元/吨。4、分区域看，西北区收入增长1.9%，中区和南区分下降2.9%和4.5%。5、上半年毛利率49.8%，同比提升0.6个百分点；第二季度毛利率51.2%，同比提升0.7个百分点。6、公司积极开拓非现饮渠道，并推出新产品，产品结构有望持续提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为148.31亿元、152.44亿元、155.88亿元；归属母公司净利润分别为11.72亿元、12.66亿元、13.47亿元；每股收益分别为2.42元、2.62元、2.78元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险，原料价格上涨风险。

  

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